编者按：2009年，金融危机阴霾并未散去，国际经济形势依旧风起云涌。在G20峰会的共识之下，各国政府扛起了拯救金融市场的大旗。经过紧锣密鼓的筹划，一系列旨在寻医问药、输血救市的经济刺激方案密集推出。
　　在全球各经济体齐心期待拨云见日的时刻，美国经济率先传来了回暖信号，连带其他经济体显现“微弱复苏”。然而，充斥在全球经济体中的不稳定因素仍在摆布各国经济的命运。当前，“波动复苏”似乎又成了全球经济的主旋律。
　　

　　今年以来，美国主要经济指标的恶化趋势有所遏制，经济在连续四个季度分别收缩2.7%、5.4%、6.4%和0.7%后，从今年第三季度开始恢复性增长，GDP环比折年率增长2.8%，为一年多来首次扩张，经济显现渐进式复苏态势。具体而言：
　　金融市场逐步稳定，信贷紧缩趋于缓解。从上半年情况来看，全球金融体系出现企稳迹象。美国大型银行业绩回暖，接受问题资产救助计划（TARP）注资的19家大型银行基本通过了美联储的压力测试，富国银行、高盛集团、摩根大通、美国银行以及花旗集团的盈利均超预期。同业拆借市场已经恢复正常，银行逐步恢复对客户的借贷活动。“量化宽松”在内的稳定经济措施开始取得成效,主要金融机构困境得以缓解。
　　房地产市场小幅止跌回升。今年二季度以来，美国新房价格止住下跌态势开始企稳回升，房屋购买力指数和新屋开工持续回升，新屋销售和新屋开工量也连续几个月企稳。据统计今年1~8月，美国住房销售量缓慢增加,房屋开工量从1月份的48.8万套增加到8月份的59.8万套,推动了地产投资止跌回升。
　　库存回补带动制造业企稳回暖。据美国商务部在9月15日发布的数据显示，美国制造业和贸易库存降至1.33万亿美元，与去年同期相比减少了11.8%，库存/销售比也进一步下降至1.36。本轮去库存化很可能已接近尾声。受库存回补带动，订单持续增加，8、9月ISM全美制造业指数分别达到52.9%和52.6%，连续两个月处于高于50的扩张水平，这是美制造业自2008年1月以来的首次增长。
　　美国二、三季度一系列经济数据的好转显示美国经济正在逐渐触底，市场信心开始恢复，但复苏的基础依然脆弱：一是失业率持续上升抑制个人消费支出。今年10月份美失业率持续攀升至10.2%，为26年来最高水平。OECD预计到明年中期美失业率将触顶，但2012年前仍将在高位维持。失业率居高不下影响了消费者信心的恢复，制约了个人消费支出的增长。二是产能利用率低下制约企业投资支出。8月份美国工业生产能力利用率为69.9%,接近历史最低水平。三是金融系统还在修复之中，信贷规模、信贷需求明显不足。四是房地产市场尚未完全恢复。
　　综合分析以上因素，可以得出如下结论：一是，本轮经济复苏主要由政策刺激、存货回补等短期因素所推动，私人需求不足将继续拖累产出增长，未来经济可能呈现“波动增长”，并将成为制约产出和就业增长的主要因素。企业低开工率及高家庭负债率给未来需求增长的可持续性带来不确定性。经济复苏的进程将会很缓慢。
　　二是，短期内不能找到新的替代产业引领经济走出低谷，经济总体将低速前进。危机之前美国经济发展的动力主要是投资，特别是IT技术投资，第三产业发展快于一、二产业。股市、房市带来的财富效应，通胀和失业长期处于低水平，促进了消费增长，进口也长期、大幅增加。本次经济衰退与金融危机并发，拉动美国经济增长的几大动力已经衰竭，在全球经济没有找到新的增长点之前，其实际增长率将在低于潜在增长率的水平持续较长时间。
　　三是，美国经济下滑幅度小于预期，增加中期通胀压力。随着近期经济先行指数的筑底反弹，基础货币、货币乘数以及货币流通速度均在短期内放大，金融危机掩盖下的原有供求矛盾将快速重新显现，通胀预期可能演变为真实的通胀。在政策调控层面，与以往不同，央行担负着维护货币与金融稳定的双重职责，这两个目标容易产生矛盾。过早提高利率，势必会对资本金长期不足的银行业系统造成损害，这增大了当局运用宏观货币政策调控通胀的难度。
　　IMF10月份预测，美国经济继今年收缩2.7%后，2010年将增长1.5%。经合组织（OECD）11月预测的这一增速为2.5%。
　　美国经济将低速增长，我对美出口的外部经济环境依然比较复杂、严峻。受国际金融危机影响，今年1~10月，中美双边贸易总值2393.6亿美元，同比下降14.9%，降幅小于同期对欧盟和日本同比降幅3.8和..4个百分点。其中，我对美出口1786.1亿美元，下降16.1%；自美国进口607.4亿美元，下降11.3%；对美贸易顺差1078.7亿美元，比去年同期减少18.4%。1~10月中美双边贸易占同期我国进出口总值的13.6%。美国为我国第二大贸易伙伴，美国经济在下半年触底回升，将会在一定程度上改善我国经济增长的外部环境，促进我对美贸易逐步回暖。但也应看到，一是美国经济复苏迟缓，私人需求仍然疲弱，出口仅为恢复性增长，重回过去几年的高增长并不现实；二是经济仍面临失业率彪升、财政赤字剧增和消费不振等诸多挑战，一旦经济刺激政策收缩或陆续退出，库存出现回升，经济增长有可能减弱，经济仍然面临二次下行压力。三是，在金融危机爆发后由于主要国家的股市、债市和衍生金融产品市场的修复仍是一个漫长的进程，全球过剩资本有向大宗商品市场流动的冲动。今年三季度以来，美欧的经济复苏势头趋于明朗，这将带动全球大宗商品的价格随之逐渐走高，从而推升中国企业原材料进口价格，增加我输入性通胀风险。