监管新规留后门挫伤效力

    美国国会参议院20日以59票赞成39票反对的悬殊票数通过金融监管改革法案。这一表决意味着美国金融体系改革走出关键一步。然而，改革过程中充满妥协和政治交易，其前程令人不免生忧。

    美国国会参议院20日以59票赞成39票反对的悬殊票数通过金融监管改革法案。这一表决意味着美国金融体系改革走出关键一步。由于美国众议院去年12月已经通过了金融监管改革法案，美国金融监管面临着上世纪30年代以来最大变革已成定局，奥巴马只需布置下属将国会两院通过的方案混合协调成一个文本，然后便可签字付诸实施。

    旨在提高金融体系稳定性

    20日法案通过后，奥巴马发表声明，称金融监管改革是为了不让纳税人继续为华尔街的过失埋单，并让各种复杂、不透明并会引发金融危机的交易暴露在世人的目光之下。确实如此，在这场由金融业道德风险引爆的金融危机之后，这部金融监管法案着眼于遏制金融业道德风险及其制造风险的能力，提高金融体系的稳定性，更好地保护金融服务消费者的权益。为此，金融监管改革法案采取了以下措施：

    限制金融机构规模，防止金融机构发展到“太大不能倒”的地步。正是由于某些金融机构发展到了“太大不能倒”的地步，这些机构的高管、员工们深知，他们从事高风险投机倘若成功，他们个人可以获得巨额薪酬；倘若失败，政府也会为了防止整个金融市场崩盘而伸出救援之手，因此他们的冒险和败德行为分外猖獗。限制金融机构规模，就可以在很大程度上消除他们这种有恃无恐的心态。具体措施是规定单个金融机构在某种业务的市场份额上限，一家金融机构在储蓄存款市场所占份额不得超过10%，该项规定还将扩展到非存款资金等其他领域。根据这一要求，某些现存金融机构规模过大，需要分拆才能满足上述要求。

    扩大监管范围以消除可能导致金融市场全面危机的“系统性风险”。限制金融机构过度卷入高风险业务，尤其是加强监管高度不透明的金融衍生交易，以防范金融风险，同时更好地保护消费者权益，至少从1990年代以来这已经是众望所归；但发放抵押贷款、信用评级乃至金融机构高管薪酬也一并纳入监管，这却是仅仅数年前难以想象的。其实这些环节对金融机构行为影响重大，特别是现行金融高管薪酬对金融机构的冒险和败德行为产生了强大的激励作用。

    在一定程度上恢复实行分业经营体制，禁止商业银行拥有、投资或发起对冲基金，也不能拥有私募股本投资基金，从而让对整个经济金融体系运行更具基础意义的商业银行远离风险较高的业务。

    监管留后门挫伤新规效力

    然而，横行美国社会、把持美国经济数十上百年的“财政部—华尔街共同体”并不会就此退出舞台，这个利益集团还会努力维持他们的既得权益。在这部法案酝酿和表决过程中，华尔街动用了数以百万计的金钱和几乎全部人脉游说，试图阻止其通过，几乎让参议院表决翻船；政治斗争的无情逻辑也逼迫奥巴马不得不作出这样那样的妥协，包括给关键议员所在州留出监管后门。马萨诸塞州即使不是美国投资基金行业最发达的州，也是投资基金最发达的州之一，对这样一个州的投资基金网开一面无异于让监管新规中的相关条款在很大程度上沦为空谈。但为了拉拢民主党参议院斯科特·布朗对新法规投下赞成票，奥巴马不得不这样做。正是由于美国金融监管新法案中诸如此类的后门为数不少，新法案的效力也必然要大打折扣。

    与此同时，美国金融监管新体制在国际上还会遭到挑战。挑战之一是所谓“监管套利”行为，即金融机构纷纷前往监管宽松的国家和地区从事在母国、本地区不许从事的业务，从而使得监管宽松的国家和地区受益，卢森堡、英属维尔京群岛、开曼群岛等离岸金融中心就是这样“发展”起来的。在监管套利冲击之下，监管严格的国家要么把自己的严格体制推广到全世界，要么退让，美国金融监管新规会走上哪条道路，我们不能不关注。