宏调新思路：相对紧缩定向宽松？

    时值宏观紧缩政策引发“超调”争议之际，一种宏观政策新思路日渐形成——相对紧缩，定向宽松。

　　近日，有关部门在其组织的经济学家座谈会上提出了这种概括性思路。

　　这一新思路的具体内涵是：在资本流入、外汇占款格局依旧，通胀压力依然存在的背景下，保持整体流动性调控的相对紧缩，但在诸如中小企业融资、地方政府融资平台资金链、汽车产业等领域，推动政策定向宽松。

　　本月，国务院将召开常务会议分析上半年经济形势并定调下半年政策思路；全国人大财经委也将召开上半年经济形势分析会。

　　事实上，中国宏观紧缩政策目前已经基本进入稳定期、观察期，这源于对外部和内部经济形势的重新评估。

　　“年初对美国经济的乐观态度，已经有所转化。”一位政策咨询人士表示，“这一转变，预示中国出口下半年将面临更大压力。因此，这成为中国紧缩性调控政策可能出现松动，进入稳定期、观察期的外部环境支撑。”

　　另一个基础判断是，中国通胀水平有可能已经进入顶点。

　　近日，安信证券首席经济学家高善文即对记者表示，虽然6月份CPI可能再度创出新高，但将是年内高点，到12月份CPI会降低到4%以下，明年二季度会到3%以下。大和资本大中华区首席经济学家孙明春也对此表示认同。

　　“总体来看，在资本继续流入的背景下，即便还会继续提高存款准备金率，但提高的频率也会明显降低。”一位官方人士表示。

　　他给出的理由是，下半年央票及正回购到期资金规模为10170亿元，不足上半年到期总量37030亿元的30%。这意味着下半年流动性调控压力其实已经大大减轻。

　　今年上半年，央行累计6次上调准备金率，一共300个基点。

　　在信贷总量规模上，全年累计信贷拟投放约7．5万亿元，业内人士预期上半年投放4．2万亿元，意味着下半年还有信贷投放规模空间达3．3万亿元。一般按照下半年40%的投放比例计算，这一规模水平还高出3000亿元。信贷规模属于正常规模状态。

　　央行数据显示，5月货币信贷增速继续“双降”，其中5月末，M2（广义货币）15．1%的同比增速跌落两年多的新低，并已连续两个月低于16%的预期目标。事实上，在维持相对紧缩的同时，针对经济中出现的下滑风险，定向宽松政策其实已经开始推出。

　　一位官方人士列述了多个“定向”之处。

　　第一是针对中小企业融资难的问题。这一点，银监会已经发布了关于支持银行改进小企业金融服务的通知。

　　第二，针对地方政府融资平台的现金流压力，国家发改委已经发文，允许地方政府投融资平台公司发行企业债券，并要求将筹措的资金优先用于保障性住房建设。

　　第三，汽车产业政策。前5月，全国汽车产销分别同比增长3．19%和4．06%，增幅较去年同期分别回落52．4个和49．19个百分点。为了遏制汽车消费的下滑态势，有关政策已在酝酿之中。

　　第四，个税改革已经推进，这是刺激消费的重要举措。

　　第五，有助于“进口战略”加快实施的关税下调政策，在7月1日起已经进入实施阶段，相关油品、有色金属原料，以及其他技术装备类等的进口关税都得到下调，这将促进进口增长。