美国主权信用降级 中国如何应对？

    美国主权信用降级将如何影响中国经济？中国该如何摆脱“美元陷阱”？        

    美国评级下调加剧了中国的尴尬处境       

    安邦咨询分析称，中国外汇储备已超过3.2万亿美元，其中约有2/3以美元资产形式持有。中国现在是美国国债最大的海外持有国，截止到今年5月，持有1.16万亿美元；此外还有超过3000亿美元的两房债券。美国信用评级被调降，中国购买的美国国债将遭遇损失，外汇储备面临缩水风险。       

    假如中国持有的美债账面资产缩水1%，中国的账面损失就达150亿美元。不仅如此，中国过去的外汇储备投资政策将遭到国内空前的批评，甚至会影响到今后的外汇储备运用政策。       

    中国的尴尬还不仅仅是美债。金融危机之后，中国还大量增持欧洲国家债券。据了解，中国迄今持有欧债达6000亿欧元，其中1000亿欧元为“欧猪五国”债权。在2009年欧债危机爆发以来，中国不断增持欧债，包括先后购买希腊、葡萄牙和西班牙的国债。中国官方曾表示，“中国增持欧债，不会受短期因素干扰”，显示其带有政治策略。如果美债信用下降，比美债流动性要差很多的欧债，可能意味着更大的风险。如果这种情况发生，中国将会面对欧美债券问题的双重冲击。      

    对美国经济造成严重打击，中国出口可能受影响      

    对于本来就十分脆弱的美国经济复苏来说，这也不是一个好消息。美国不再享受最优信用评价，将造成美国国债收益率上升，推高整个市场的借贷成本。对美国政府、企业以及个人消费者来说，财务负担将会加重，美国政府每年将支付更多的利息开支。美国遭遇降级对资本市场的打击可能更大。上周，美国股市遭遇2008年年底以来最惨痛的一周，三大股指重挫，现在再逢信用评级被降，无疑是雪上加霜。未来，欧美等国股市还可能因此继续下挫。      

    正如英国《独立报》的评论，世界上的每一个银行、国库、退休基金几乎都购买美国国债。即使稍稍降级，也将影响地球上的每一个人。这意味着美国人购买韩国电视、德国汽车、中国玩具、苏格兰威士忌和其他产品的能力下降。美国作为达到“最终消费者”的角色将渐行渐止，反过来意味着其他国家的增长放缓。          

    中国暂不可能大规模抛售美债   

    据美国银行的研究，1945年，外国人仅持有1%的美国国债；如今，外国人持有创纪录高的46%的美国国债。外国人持有如此高额的美债比例意味着如果他们对美国债务信用失去信心，将对美国经济造成无法估量的打击。而近来全球股市波荡，已经因美债务危机反映强烈，风险偏好也愈发明显。美国10年期国债收益率在4日纽约股市大跌之日一度下探至2.33%，创下自2010年10月初以来的新低。

   “资金抽离美债的趋势未来可能会更加明显。”有分析人士称，全球多数养老基金、部分共同基金和一些国家的中央银行掌握的 资 金 在 投 资 中 有 严 格 的“AAA”限制，即仅可以投资具有AAA评级的资产。美债原本是这些机构持有的最大资产，这次下调或将导致美债遭到一定程度的抛售。   

    “这个结果并非完全出乎意料，但外国投资者实际上不会开始迅速抛售美国国债”。美国富国银行货币策略分析师瓦西里·谢雷布里亚科夫认为，就体量和流动性而言，市场上目前还是缺乏可以替代美国国债的选项。   

    统计数据显示，我国外汇储备已超过3.2万亿美元，其中约有2/3以美元资产形式持有，并且大部分是美国国债。美国长期债务评级下降，将使我国外汇储备面临巨大的缩水风险。   

    那么中国是否也将加入全球“抛售美债”的大潮？针对此，中山大学国际商务系主任王曦表示，综合各国货币政策的表现，中国暂时不会出现大规模抛售美国国债的现象。“因为长期来看这不符合我们的利益。”王曦指出，抛售美债的苗头实际上不是今天才冒出来，很多持有大额美债的储备国早就着手降低美元的比重了。美元未来降级的可能性不大。在没有找到更好的国际货币体系替代前，修修补补是最好的解决办法。而中国对美元的外汇储备中，贸易储备占了60%，可见中美经贸是彼此套牢的关系。   

    同时王曦说，“但是我们减少美元储备的步伐显然是慢了。因为目前来看中国的注意力相对于国际货币体系改革而言，还是集中于国内的通货膨胀、中国的汇率政策和制度。”  

    中国如何摆脱“美元陷阱”？     

    尽管对于目前已持有的美国国债，中国几乎做不了什么，但中国可以反思过往的政策——问问自己是怎样落入这个陷阱的，以及如何摆脱。    

    20多年来，中国几乎没有间断地保持着经常账户盈余和资本账户盈余。这不可避免地导致了外汇储备的累积。然而，持续保持这些盈余显然并不符合中国的最佳利益。一个人均收入位居全球100名之后的发展中国家，数十年来却一直把钱借给全球最富有的国家，这有违情理。而更糟糕的是，作为全球最大的外国直接投资接受国之一，从本质上说，中国购买美国国债、而非进口商品和服务的做法，是在把自己高成本借入的资金又贷给其债权国。    

    中国持有大量以美元计价的外国资产和以人民币计价的对外负债。很明显，这种资产和负债的货币结构，使得中国的净国际投资头寸在美元对人民币出现贬值时非常脆弱。    

    如果说中国能够从美国债务上限危机中得到什么教训，那就是中国必须叫停那些导致外汇储备进一步积累的政策。鉴于许多发达国家完全是在“印钱”（最近有传言称，美国可能会再次施行量化宽松），中国必须认识到，自己不能再投资于发达国家的纸面资产了。中国央行必须停止买入美元，并尽快将人民币汇率的决定权交给市场。中国早就应该采取这种做法，不应再犹豫和摇摆。允许人民币自由浮动并非没有代价。然而，它带给中国经济的益处将远远超出那些代价，且同时也有利于全球经济。     

    对此，中山大学岭南学院国际商务系教授王曦认为,当前特有的国际货币体系使得对外投资的风险很大,我国需要调整债务、债权的货币结构,根据各国经济和货币走势,适度分散储备,以应对全球性债务危机可能带来的冲击,规避外汇储备风险。另外,扩大海外投资,把部分外汇储备和美国国债储备转为能源资源矿藏等物质储备,也是避免美元贬值风险的有效途径。 

    对于外汇储备加大黄金投资，外界亦一直多有建言。但外管局在近日回应称，黄金、白银等贵金属和石油、铁矿石等国际大宗商品价格波动较大、市场容量相对有限、交易和收储成本较高。“另外，我国居民和企业对黄金、石油等的消费量非常大，外汇储备直接大规模投资于这些领域，可能会推升其市场价格，反而不利于我国居民消费和经济发展。” 

    中国外储该购入什么样的资产？     

    “中国持有的黄金储备占比确实偏低，有必要提高一些，但目前可能不是最好的时机，可以等待黄金价格回调的时候买入。”韩立岩称，外汇储备多元化更重要的是加大对外投资，尤其是直接投资，重点应当放在价值链两端——研发和渠道，但目前受到人才等问题的困扰。 

    除此之外，国家信息中心研究员张茉楠撰文指出，应该进一步推进人民币国际化进程，扩张本土金融市场的深度和广度，通过增加国民拥有财产性收入实现财富重整，达到“藏富于民、藏汇于民”的目标，从而缓解巨额外汇储备。     

    张茉楠表示，应该加强主权投资基金的建设和管理，要减少债权投资，增加对外的股权投资。中国应加大外汇储备资产对海外兼并、海外市场拓展、技术升级、资源能源收购、知识产权等项目的重点支持，以及对新兴产业的股权投入，通过资本的全球战略布局，将中国的资本优势转为制度、资源和投资的优势，完成由被选择者向选择者的转型，提高全球配置资源能力，寻求利益的重新分配。  

    中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，标普下调美国信用评级是出于美国经济战略考量，是由美国独特的经济结构本身决定的，“当前背景下，美国需要一个平台来实现美元贬值，以此推动美国经济复苏”。她认为，尽管美国国债信用度下降，但美元一定不会崩盘，在国际储备中的地位难以撼动，未来仍会占有很大市场份额。 

    即便如此，已经手握1.16万亿美元美债的中国，却不得不在选择外汇储备投向时更综合、全面地考量。谭雅玲认为，虽然选择难度和不确定性会有所加大，但从风险指标考虑，现在还很难找到其他更踏实和放心的投资产品，中国外汇储备除美债以外还应该购买什么样的资产，如今看来仍是一个很大的问号。 

    中国评级机构大公国际资信评估有限公司总裁关建中则对记者表示，现在中国最应该注意的是美国会不会启动第三轮量化宽松的货币政策。