从相对规模上，中国全部政府债务占GDP（国内生产总值）的比重已经向欧美国家“靠拢”，但是在政府债务内涵上，中外存在显著差别，体现在中外政府在财政资金运用上。

    二战之后，欧美国家就开始推行高福利制度。以美国为例，1967年至2010年，包括社保、医保、医疗救助三项在内的社会福利支出增长了55.2倍，而同期内财政支出增长了21.9倍，GDP只增长了17.9倍。与之类似的还包括大部分欧洲国家，也就是今天欧债危机的发源国家。但与之形成对比的是，中国在包括医疗、教育、住房及社保等国民福利领域的支出不到10%。

    欧美国家政府高负债对应的是国民的高福利支出，而中国政府的高负债对应的是高资本形成。以交通运输为例，该项财政支出主要投资于固定资产，可以观察到它在中央财政支出中的占比正在不断提高，而包括医疗、社保及教育在内的社会福利支出所占比例还存在逐步下降的趋势。

    我国这种过度偏重固定资产投资的财政支出模式，虽然能够积累大量优质国有资产，但是这种高投资也会给经济带来各种负面影响，如对民间投资的挤出效应，一些重复建设带来的资源浪费，能源使用效率低下及环境污染等等。 （作者系上海证券宏观研究员）